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   11年行业前高后低惯性增长。根据中国机床工具工业协会统计,11年机床工具行业累计完成工业总产值6606.5亿元,同比增长32.1%;机床工具行业实现利润445.8亿元,同比增长28.0%;产值利润率为6.7%,与上年同比降低0.3个百分点。切削机床行业完成工业总产值1542.9亿元,同比增长23.1%;成形机床行业完成工业总产值587.3亿,同比增长36.0%。11家机床上市公司的情况差于行业平均水平,合计实现营业收入186.37亿元,同比增长16.6%;实现归属上市公司净利润7.5亿元,同比下降17.4%。 
       投资驱动,终端需求行业景气度传导到机床行业一般要经过半年到一年的时间,从11年四季度开始行业增长后劲明显不足。12年一季度 11家机床上市公司整体负增长态势,合计实现营业收入37.44亿元,同比下降12.3%;实现归属上市公司净利润1.01亿元,同比下降42.9%,后周期特征充分体现。 
       行业整体性复苏尚需等待。公司业绩主要靠订单驱动,新增订单是机床公司业绩变动的先行指标;根据我们的调研情况,11年下半年上市公司订单开始出现明显下滑,而环比来看没有明显的方向性趋势;从行业应收账款和产成品变化来看,行业将在一定时期内处于产出收缩和去库存阶段,行业景气度水平不具备反转条件。 
       行业低迷时期,上市公司表现出现分化。我们认为业绩分化的原因主要还是产品结构、企业体制等因素带来;总的来说,产品结构中数控化率偏低、下游需求偏周期类的公司,以及国有企业的整体表现较差,下滑幅度远超过行业平均水平;而民营企业如日发数码(加入自选股,参加模拟炒股)和亚威股份(加入自选股,参加模拟炒股),本身产品结构合理、数控化率较高,财务状况相对较健康,仍然保持增长态势。 推荐具备技术升级能力的成长性公司。技术升级能力是行业长期增长的驱动力,路径包括高性能单机和自动生产线, 其中高性能单机必须依赖配套产业的进步,单一企业难以突破整个产业升级瓶颈,升级进程将会非常缓慢;而自动生产线是技术升级的捷径,依靠对产业链下游客户的长期跟踪理解,提供多台设备组成的自动生产线,整条生产线能够提供巨大的附加值,并且形成有效的后续服务收入。我们看好具备自动生产线配套能力的成长型公司。 

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